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“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？下载方式:

①通过浏览器下载

打开““三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【blog.www.mobile.3g.blog.m.blog.blog.mobile.m.afjxgr.com】网址，下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

打开““三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

③使用下载资源

有时您可以从“”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不 安全病毒，然后点击安装。

“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？安装步骤:

🦛🤽🏇第一步：🏀访问“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://blog.www.mobile.3g.blog.m.blog.blog.mobile.m.afjxgr.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🏌️🚴🐌第二步：💐选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？。

🐋🛺🦁第三步：🐼 下载“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

⛳🐳🏐第四步：💐检查并安装软件： 在安装前，您可以使用 杀毒软件对下载的文件进行扫描，确保“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤，这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。

🌰🦘🏂第五步：🦘启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？软件。

🎋🏋️🐮第六步：🏈更新和激活（如果需要）： 第一次启动“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？使用讲解

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🍃第三步：点击【开始转换】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？教程

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2.打开修改器

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4.点击进入“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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神机球上扫过之后，忍不住赞道：“不错，是浑圆如一的阵法，你这小老儿本事

> 厂商新闻《“三巨头”业绩大分化，格力究竟怎么了？》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-11-12 16:33

• 编辑:CN

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

记得多年前，雷军与董明珠那场“10亿赌局”曾引发广泛关注：以小米为代表的“互联网+”巨头，是否能在营收上超越格力这类传统家电巨头？十年过去，答案早已揭晓。

然而，当我们把目光转向家电三巨头——格力、美的、海尔，复盘其2025年三季报，并拉长周期看近五年表现时，会发现它们早已“越过山丘”，进入了新的竞争阶段。

互联网模式所倡导的轻资产、快迭代，最终仍要回归商业本质：真实的用户体验。一如“产品是1，营销是0”，没有过硬的产品，再炫的模式也是空中楼阁。与此同时，线上与线下的深度融合已成为行业不可逆转的趋势。

这一判断在行业发展的不同阶段得到印证。在行业高速增长期，各家企业看似各有千秋，投资者也各有所爱；但进入存量竞争时代，真正的实力差距才开始显现。

01

业绩分化背后，格力怎么了？

1.营收增速拉开差距，与产品线有关

从2025年三季报来看，家电三巨头在营收方面已拉开明显差距。美的、海尔、格力前三季度营收分别为3647万元、2341万元、1276万元，差距已在千万级别递增。

与此同时，三者营收增速分别为13.85%、9.98%、-6.62%。随着增速分化，这一差距预计将进一步扩大。

图：营收（左轴）及营收增长率（右轴），单位：万元，%

2020年，美的、格力、海尔的营收分别为2857万元、1705万元、2097万元；至2024年末，三者营收分别为当年的1.43倍、1.11倍和1.36倍。增速差异背后，反映的是企业产品力的延伸能力：

美的与海尔均受益于产品多样化与出海战略。值得注意的是，美的海外区域毛利率高于国内2个百分点左右，海尔低4个百分点左右，而格力低16.5个百分点。

格力近八成营收依赖空调业务，其产品线延伸虽多次尝试，但成功案例有限。在品类拓展方面，格力与美的形成鲜明对比。格力近年来布局的智能装备，如数控机床、工业机器人及自动化等领域，在营收中占比不足10%，2025年上半年仅为95.9亿元，且近年增速波动较大，未能形成稳定增长态势。无论从营收规模还是增长趋势看，这些业务尚难以支撑主业，格力对空调单品的依赖局面仍未改变。

图：家电三巨头收入区域分布情况，单位：%

2.净利润增长方面，美的渐入佳境，而格力依赖销售降费

2025年前三季度，美的、格力、海尔净利润分别为378.83亿元、214.61亿元、173.73亿元，同比分别增长20.18%、1.71%、13.56%。三巨头销售毛利率差异不大，介于25.87%-28.44%之间，其中格力最高；但销售净利率差异显著，核心原因在于销售费用的不同。

管理费用率与研发费用率保持稳定，基本在3.5%左右，差距不大。销售费用方面，格力 < 美的 < 海尔，一方面与格力主打大单品策略有关，而美的与海尔品类及品牌更为多元。

但值得注意的是，格力2024年销售费用率较上年下降3.23%，绝对额减少74亿元，降幅达34.11%；2025年前三季度继续同比下降1.38%，绝对额下降11.30%。销售费用率持续下降的背后，究竟意味着什么？

2024年年报解释为渠道营销费用变动及产品销售结构影响。会计附注显示，公司将原计入销售费用的产品质量保证责任调整至“营业成本”，但公司营业成本率仅上升0.77%，可见会计调整并非主因。

年报中也提及渠道体系变革因素，如数字化赋能、扁平化等。但从常理看，数字化赋能的第一步往往是增加投入，之后才能在后续年度显现效果，前提是数字化真正能够赋能。

从销售费用的构成来看，包括安装费、仓储装卸费、宣传推广费、职工薪酬。

1)营收下降，卖的少了，要安装的也就少了，所以安装费减少理所当然，但营收下降个位数，对应的安装费也不会出现断崖式减少，所以不是影响销售费用的大头；

2)人员薪酬，主要指的是与产品销售直接相关的销售人员及其他人员的薪酬，年报没有这些人员的直接数据，但是比较2023年和2024年领取薪酬员工总人数，24年减少了200人，相比7w+的人员基数，变化的比率不高，就算这全部是销售人员，对销售费用减少的权重占比不会很大；

3)那么销售降费的解释得归因于仓储装卸费、宣传推广费了。从其存货周转天数来看，24年83.49天，23年为92.5天，降幅10%，25年三季度存货周转天数降幅5%，能部分解释销售降费的原因，但亦不完全。存货周转加快的另一面是应收账款增长，24年应收账款同比增长5%，一定程度表明格力的销售政策有所放松。

图：净利润（左轴）及增长率情况（右轴）；单位：亿元，%。注：数据来自wind

图：25Q3销售毛利率与销售净利率情况；单位：%

图： 销售费用率；单位：%

3.ROE拆解：资产周转率即营收变化趋势，才是未来ROE提质的关键

2025年前三季度，家电三巨头ROE均保持在15%以上，其中格力同比下降近三个百分点，这是在销售费用率下降的基础上实现的；美的与海尔同比略有优化。

从ROE拆解来看，取决于三大因素：销售净利率、资产周转率与权益乘数。2025年前三季度数据显示，权益乘数相差不大，介于2.5-2.7之间，未来提升空间有限。

而销售净利率与资产周转率则呈现差异：格力销售净利率占优，但资产周转率仅为36%，分别为海尔的45%和美的的59%。

图：ROE；单位： %

那么问题来了：在权益乘数与销售净利率基本稳定的背景下，营收变化将成为影响ROE趋势的关键。

格力当前通过销售降费提升利润的做法，更像是短期应对，而非长期趋势。

相比之下，收入能否增长，才是未来ROE走向的决定因素。

图：2020年至今营运周期，单位：天数

图：25年前三季度ROE拆解

02

要股息，还是要成长？

截至11月7日，家电三巨头市值分别为5871亿元、2334亿元和2242亿元，PE分别为13.09倍、11.09倍和7.07倍。

按前三季度净利润增长率计算PEG，美的低于海尔与格力；若以PE/ROE计算市赚率，当前美的与海尔基本相当，格力相对便宜。

图：家电三巨头估值（截止11月7日）

市场也常以红利逻辑看待家电股。若以2025年前三季度净利润增长率及股息支付率为基础，假定股息增长率等于净利润增长率，且股价保持不变，则三年后美的股息率将达7.97%，超过格力的7.89%。

结合前文分析，美的产品线相对多元化，在行业基本稳定的背景下，预计净利润增长可持续；而格力在营收下滑背景下，通过压降销售费用率实现净利润微增的做法，更似应对当前困境的权宜之计，而非长期趋势。

因此，是看重眼前的股息率，还是未来的成长空间，这似乎仍是一个令价值投资者煎熬的问题。

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